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②使用自带的软件商店

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🌽第二步：选择需要转换的文件格式 打开软件界面选择你需要的功能，2025年全年免费资料大全和新澳2025正版免費資料支持，PDF互转Word，PDF互转Excel，PDF互转PPT，PDF转图片等。

🌽第三步：点击【开始】按钮点击“开始转换”按钮， 开始文件格式转换。等待转换成功后，即可打开文件。三步操作，顺利完成文件格式的转换。

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一、

热门赛道高位虹吸公募核心仓位的三低效应正逐步减弱。

随着市场进入半年度业绩窗口期，基金净值金经基金经理的异动2025年澳门及香港管家婆100%精准换仓换股也加速进行。

券商中国记者注意到，暗含许多基金产品近期频频出现产品净值走势脱离重仓股的换仓现象，显示出当前公募基金在半年度窗口期的操作成基换仓需求大幅提升，尤其是品种前期热门赛道虹吸公募基金核心仓位的效应在高位逐步减弱，而低位赛道基金产品近期频现提前结募的理避略现象也反映出资金配置的再平衡。

基金净值异动暗含换仓操作

随着市场进入半年度业绩窗口期，险策基金经理的三低换仓换股也加速进行。券商中国记者注意到，基金净值金经平安基金王华管理的异动平安鑫利混合基金7月4日净值涨幅超1.4%，而其已披露的暗含基金前十大重仓股当日全部下跌，考虑到该基金的换仓2025年澳门及香港管家婆100%精准股票总仓位仅75%，而清一色下跌的操作成基前十大股票合计仓位就达到63%，因此，该基金产品净值与重仓股股价走势的异常现象，或暗含基金经理已卖出此前披露的前十大重仓股，并完成换仓。

基金合同上未强制要求仓位固守医药股的基金产品，在医药仓位上有着更强烈的换仓动力。重仓医药的华富文娱灵活基金7月4日净值突然飙升接近4%，但当日与该基金仓位相关的A股医药行业指数却以下跌收盘，尤其是该基金在7月1日当天在核心重仓股表现平淡的背景下，基金净值单日飙升7%的异动现象也暗含了其可能已实施新的仓位策略。

显而易见的是，市场分歧依然巨大，淳厚鑫淳基金7月4日的基金净值走势，也脱离了其持仓股的股价表现，该基金产品在十大重仓股九只下跌的背景下，当日依然有接近2%的净值上涨。考虑到该基金自6月23日至7月4日期间出现净值连续上涨超7%，这与该基金此前持仓的基金抱团股的走势有较大的反差，或反映出基金经理已在重仓股中增加了新的弹性来源。

券商中国记者还注意到，随着赛道化行情已进入一个机构筹码集中、交易高度拥挤的市场位置，那些在基金合同配置范围上有更大灵活性的基金经理对热门赛道的布局冲动正在降温，有不少此类基金产品的净值近期出现异动，均反映出基金经理对下半年市场的排兵布阵已开始逐步更新。

热门赛道虹吸公募仓位减弱

少数热门赛道对公募资金虹吸效应的减弱，以及赛道股强弱的剧烈变化，也折射出基金经理换仓的需求和动力。

券商中国记者注意到，随着机构配置思路逐步切换到2025年下半年以及即将披露的2025年中期财务业绩，股票市场上呈现出的创新药虹吸机构资金和仓位的现象正在逐步减弱，在2025年6月之前的新基金产品快速入市后，基金产品净值变化相当程度上暗含了这些新产品入市后大多切入创新药，凸显出市场赛道机会分布不均的背景下，创新药几乎单方面虹吸机构资金配置的特点。

但在2025年6月后，随着市场避险情绪抬升以及公募本身的换仓需求增大，热门赛道的虹吸效应随即大幅度减弱，原先的走弱的赛道则在基金“再平衡”的操作下再次迎来更多资金覆盖。港股科技股近期表现强势的现象很大程度上暗含了这种资金回流的现象。自2025年5月1日至2025年7月4日，恒生医疗保健指数的涨幅超过20%，而同期的恒生科技指数的涨幅却不足3%。

这种赛道悬殊反过来也成为基金经理兑现收益、左侧换仓的逻辑。以只剩下一只主动权益类基金重仓的人工智能赛道股粉笔为例，此前该股在创新药赛道虹吸机构资金配置的背景下，许多基金经理卖出了粉笔换仓到创新药赛道，截至今年3月末已只剩下永赢基金旗下一只产品重仓。但随着公募赛道策略在半年窗口期的变化，粉笔的股价异动也显示出它重新成为基金经理资金回流的关照对象，在这只永赢基金的独门股在今年内的大部分股价上涨集中在2025年6月10日之后，自2025年6月11日开始至今，粉笔期间股价涨幅接近22%。

颇具巧妙地意味着的是，6月10日也成为许多热门股遭资金换仓的开始。在今年用半年时间上涨近4倍，并在6月10日站上500亿港元市值的医药股健康之路，自6月11日开始在随后短短三个星期内又暴跌超86%，截至7月4日的市值已跌破70亿港元。这一现象也反映出随着中期业绩披露时间的临近，热门股在估值拷问面前的脆弱性。

与此相关的是，考虑到资金正逐步从高度拥挤的热门医药股中撤出，而数字经济与人工智能行业指数自5月份严重跑输医疗保健行业，这也成为聪明资金顺势布局相关指数基金产品的一大逻辑。6月28日，易方达基金宣布旗下一只数字经济主题指数基金产品提前一个月完成募集，万家基金则在7月5日宣布旗下一只人工智能主题指数基金产品提前结束募集，暗战了机构资金在行业赛道配置上的再平衡。

“三低”品种成基金经理避险策略

当控制业绩回撤成为换仓的主要出发点，“三低”品种在避险需求提升之下也成为许多基金经理覆盖的要点。

“三低品种就是低位股、低估值品种、机构低配的品种，避险情绪可能在下半年更加影响操作思路，目前我们看到的抱团股实际上已经有松动的迹象。”华南地区一位基金经理接受券商中国记者采访时认为，无论是新消费股还是医药股实际上都已出现了巨大的估值提升，并且远远超出这些公司本身的基本面，而机构资金在今年前六个月的抱团操作，给此类高估值、高位和高配的品种，可能带来一些潜在的风险和压力。

华南一家超大型公募研究负责人接受券商中国记者采访时则强调，他将坚定持仓低位股和低估值品种，并对当前市场中许多机构资金仍然抱团买入那些涨幅短期涨幅3倍甚至5倍的公司“感到惊讶”。“我认为这些公司也是好公司，但现在并非适合公募集中持仓的好股票，它们现在都已经涨到如此疯狂的地步，那么这些基金经理继续买入它们的理由到底是什么？趋势投资者。”他认为，这一类公募资金只有市场稍有风吹草动，就会卖得很快，这本身也是这类基金和抱团股的风险。

深圳一位管理20亿港元资金的港股基金经理接受券商中国记者采访时则认为，最近9个月以来，港股的上涨幅度超过了A股，AH溢价率也在较快收敛；AH溢价指数不是衡量港股性价比的标尺；影响港股市场的核心因素是：中国经济的基本面、美联储货币政策；回顾上一轮大牛市2007年，大多AH是折价的，因为港股向上和向下的弹性都大。

“个人预计下半年的市场波动可能会较大，需要控制好回撤、保持耐心。”她告诉记者，当前操作上面，她已经较及时的兑现部分仓位的投资收益，不断积累安全垫；从大局观出发，结合低估值策略，提高行业的配置胜率，同时下半年的操作优先采取行业分散与均衡的策略，避免集中买入单一热门赛道。

责编：杨喻程

排版：刘珺宇

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